“教育类上市公司或者有教育板块的上市公司，守住净利润率15%的红线非常重要，一旦低于这个水平，公司的现金流很容易出现问题，经营和投资上的麻烦就会接踵而至。”近日，一位上市公司前高管这样向蓝鲸教育表示。 

众所周知，上市公司赚钱的效率有两大最关键指标：净利润率，净资产收益率。年末算总账，蓝鲸教育为读者盘点今年前三季度A股赚钱效率最高和最低的教育概念股。

通过对127家教育概念股的统计分析，我们得出以下榜单。这些教育概念股，除了玩概念外，还有哪些企业的运作值得思考？

亏损、亏损、亏损，绩差股各方面运作功能已失灵

我们先来说做不好的。

教育概念股中，最新入局的皇台酒业以-165.87%的净利润率位居盈利最困难的公司，其净资产收益率也差到了惊人的-600.18%。 

截止三季度末，皇台酒业已经因连续亏损导致净资产为负，其过去的10年里有6年为亏损状态，也就是说，净利润率也有6年为负。据统计，目前A股上股东权益合计为负的上市公司仅12家。

早在今年8月，因“证券虚假陈述责任纠纷案”中被判赔2310万元，皇台酒业就已经表示这将导致其净资产可能为负值。10月披露的三季度财报中，其同比减少7成的营收，亏损数额已经超过营收，在三季度末，其净资产为-2247.11万元，已资不抵债。 

一位投资界人士向蓝鲸教育表示，酒类股票目前在市场上非常受欢迎，因为业绩大多稳定向好，股价水涨船高的贵州茅台就是最好的例子。但皇台现在却是第四次濒临“ST”，主要和大股东与二股东的内部争斗有关，存在高管频繁变动和各种管理问题。

目前，皇台酒业规划的出路是，将亏损的白酒业务出售给大股东，并且投资互联网+幼儿教育，试图通过拓展新业务改善持续经营能力。其目前处于重大重组停牌中，但如此经营状态下，借“互联网幼教”改善公司的资产质量困难重重。

皇台酒业夺得“净利润率最低”与“净资产收益率最低”两个头衔，紧随其后的是武汉凡谷，在两个榜单中均位居倒数第二。

武汉凡谷今年前三季度亏损3.65亿元，同比减少485.03%，并预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为-5.2亿元至-4.5亿元。但令人惊奇的是，在糟糕业绩下，其股价近一段时间来近乎翻番。

（9月以来武汉凡谷的股价变化）

9月12日晚间，武汉凡谷公告称，其因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案调查。但这一利空信息披露后不久，9月21日到9月29日的7个交易日里暴涨90.78%，之后继续保持涨势。有分析人士指出，这或与游资炒作5G概念有关。 

武汉凡谷旗下有武汉凡谷电子职业技术学校，自2015年以来，多次因职业教育概念涨停，但无论怎样玩概念，盈利堪忧终是其股价的隐忧。

还有婴幼儿奶粉巨头贝因美，不仅净资产收益率排在教育概念股倒数前三，净利润率实际上也在倒数前五的位置。

贝因美在2014年遭遇业绩断崖式下滑后，2016年进一步出现7.81亿元巨亏，今年前三季度的亏损也达到3.83亿元。尽管其业务已经延伸至母婴用品、幼儿教育、亲子教育等领域，但其生育教育解决方案尚未完全成型，整体转型深陷泥潭。 

一位财务人士向蓝鲸教育介绍，净资产收益率反映股东投资的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营这些方面的效率。以上三家公司，近年来在这些方面都近乎失衡。

以垫底的皇台酒业、武汉凡谷和贝因美为例，如下图所示：

皇台酒业若再如此持续下去将面临退市，武汉凡谷与贝因美在资本运作上更需加快发力。 

证监会规定上市公司增发时，最近三年的加权净资产收益率平均不得低于6%，蓝鲸教育统计后发现，有73家教育概念股达到了这一标准，占比为57.48%，包括以上三家在内的其他公司则需要另谋它路来融资了。

投资主导，领军企业玩转文娱与教育

浙数文化、绵石投资、天神娱乐，在净利润率方面领先的这三支教育概念股，均在文化娱乐和教育领域投资频繁，甚至投资业务渐渐占据主导。

尤其是浙数文化，今年4月剥离原新闻主业全面转型到数字娱乐领域，在出售子公司股权中获得的投资收益，导致净利润大幅上升。其今年前三季度营业收入同比减半，净利润同比增长近3倍，净利润率由此陡增至135.21%。通过历年数据对比，浙数文化获得如此高的净利润率存在偶然性。 

在教育方面，浙数文化投资了教育信息化公司华银教育，并在今年5月参与了儿童内容品牌“凯叔讲故事”的B轮融资，6月宣布与阿里云共建“阿里云学院”，10月与创新工场合作设立投资基金，未来或将在人工智能方面捕获更多文化教育投资机会。 

天神娱乐作为互联网文化娱乐巨头，参与设立的并购基金富达投资在今年1月正式出售了所持有的K12培训机构精锐教育27.37%股权，以5.65亿元购入终以6.8亿元卖出。公告显示这笔交易为天神娱乐贡献的净利润高达4488.08万元，而这仅占其前三季度净利润的5.98%，天神娱乐盈利能力可见一斑。但从另一方面来看，天神娱乐前三季度投资净收益为负，即其他投资带来了更大的损失。 

此外，天神娱乐还和业界大佬傅盛、精锐教育等共同投资了小余教育。 

跟前面二者相比之下，资产规模较小的绵石投资，把经营方向从房地产转为投资，前三季度营业收入猛增38倍，而净利润小幅下滑，仍保持了50.93%的超高净利润率。 

不得不指出，其唯一一笔职业教育投资失利了：所持赞博恒安（医度在线）股权在去年和今年财报中都计提减值准备。这笔投资曾经帮绵石投资搭上“互联网职业教育概念”，并趁势多次让股价上涨，随着11月22日上市公司实际控制人正式变为中迪金控，该投资恐将逃不掉出售的命运。

不随概念波动，保持业绩稳定，难难难

蓝鲸教育统计后发现，教育概念股127家公司中，最近三年里净利润率不断上升的仅有26家，除浙数文化外，净利润率上升速度最快的是*ST紫学：从2015年的-53.76%，到2016年的-7.72%，再到今年前三季度的2.75%，可见，紫光系操盘下的原银润投资通过收购学大教育，从房地产业全面转型K12，已经初见成效。 

同时，由于教育培训行业的轻资产属性，*ST紫学的净资产收益率以83.58%高居首位。鉴于人力成本居高不下、行业竞争激烈的情况，以线下课外培训为主业的*ST紫学、新南洋等短期内难有高净利润率，尤其是前者以1对1为主。 

净资产收益率紧随*ST紫学的视源股份与平治信息，均专注于自身主业，教育业务是领域的自然延伸：视源股份的视频设备，以“希沃”品牌延伸到智慧教育领域；平治信息的数字阅读服务延伸到移动教育应用上。二者的共同点是净利润率都较低，且都是上市不满一年的次新股，募集资金还远远没用完，使得他们有稳定且较好的财务状态。 

同时，蓝鲸教育统计，目前2017年前三季度净利润率为负的教育概念股共有11家，且上市时间全部超过5年。这11家中有4家为续亏，且若无法在第四季度扭亏，则2018年里戴上“ST”的帽子可能无法避免。

一位教育行业资深投资人对蓝鲸教育说：“因为很多企业上市后就进入发展瓶颈期，成本高企、庞大资产却收益低下是常有的情况，上市多年后再难回到当初的发展姿态。所以把利润率维持在一定水平，有比较好的造血能力，接着才有各种转型发展的可能。”