本周，万达商业（03699.HK）一则私有化公告震撼了香港资本市场。万达集团计划以不低于48港元价格对万达商业H股进行要约收购。若收购完成，这家香港主板上市仅一年多的地产巨头H股将从香港“撤离”。

上市一年多即“平价”私有化，小股东变“雷锋” 

万达商业公告的私有化要约收购价格下限为48港元，与一年多前IPO发行价相同，私有化价格堪称“平价”。

2014年12月万达商业在香港主板上市，配发股份60亿股，发行价48港元，净募集资金约280亿港元。时隔不到16个月，万达集团即发出私有化意向，而价格仍然是48港元。假如最终以48港元的下限价格成功将H股私有化，则那些在IPO时认购股份又未逢高卖出的小股东，某种程度上做了乐于助人的“雷锋”。

自上市以来，万达商业的股价走出了一个明显的过山车。万达商业股票自2014年12月24日开始在香港主板市场挂牌交易，上市首日即破发，收于46.75港元，最低时跌破44港元，此后三个月股价一直在发行价附近徘徊。2015年4月之后，伴随着港股和A股的火热，股价最高涨到78港元。但随后逐步下跌，2016年2月份最低时跌破32港元。

一年多间，万达商业的股价走了一个大大的过山车。下图是面包财经根据交易数据绘制的万达商业上市以来股价走势图：

一进一出，来回都是48港元。对于IPO时认购万达H股的公众股东而言，如果没有逢高卖出，只是相当于抬了一把轿子。尽管万达此前宣派每股分红1.05人民币，但如果考虑到认购手续费与资金的无风险收益，则获利几乎可以忽略不计。

那些在高位追买万达商业股票的散户们，更有苦难言：如果以48港元私有化成功，很多高位接盘的小股民们只能束手无策的认亏离场，即便未来万达商业发展的再好，盈利再丰厚，也与自己无关了。

私有化背后：香港资本市场徒有虚名？ 

万达商业上市一年多即发出私有化意向公告，让刚刚发布年报的港交所很尴尬。

根据最新年报，2015年港交所IPO集资总额2631亿港元，为全球最高；IPO公司数量138家也创下历史纪录。但这份成绩单的成色颇值得推敲，近几年在港股上市的公司大部分其实都是内地公司，其中不少是因为A股上市门槛过高或者排队时间过长才转道香港资本市场。

根据中国证监会的统计数据，2015年内地公司通过发行H股IPO融资金额为236.19亿美元。以当前汇率，折合约1830亿港元。如果这些H股全部转道A股融资，则2015年港股IPO金额仅剩800亿港元。若再除去大量注册在海外，业务在内地的“红筹”公司，则所剩更少。

仔细观察近年港股IPO公司的结构，可以很明显的发现，真正在香港招股的纯海外国际化大型公司并不多。少数在香港IPO或者第二上市的国际大牌公司，也很大程度上冲着内地市场而来。比如，此前上市的普拉达和在香港发行预托证券的迅销（优衣库母公司），发行时即阐明：在香港上市可以增加在内地的知名度，有助于拓展内地市场。

把以上种种根植于内地，却因为各种原因“外溢”到香港的IPO去掉，港股还能剩什么？

细节中藏着更多魔鬼。如果拆解一些具体的IPO案例，香港所谓国际金融中心的成色更让人不忍直视。为大型IPO买单的，很多也是内地资金。

以过去四个月在香港IPO的四家内地商业银行为例。从2015年底到今年3月份，青岛银行、锦州银行、浙商银行和天津银行相继在港股IPO，但香港发售的股票全都未获足额认购，其中两家认购比例低于10%。最终发行能够成功，主要仰赖“国际发售”中的基石投资者。面包财经查阅了相关发行记录，发现国际发售中的基石投资者大部分仍然是内地公司。所谓的“国际发售”改名为“内地发售”似乎更准确一些。

港交所在最新的年报中称：“香港作为领先的国际金融中心，如今正迈入一个新的发展阶段”。

这究竟是怎样的一个“国际金融中心”呢？发行者和认购者如此高比例的来自内地，恐怕称为“内地离岸金融中心”更恰当些吧？

傲慢与偏见：衰落咎由自取？ 

香港资本市场所面临的种种隐忧，似乎并未让当局者清醒。

此前阿里巴巴谋求在香港上市，被以保护“同股同权”、捍卫中小投资者的名义拒绝；结果阿里巴巴赴美上市，为美股增添巨额交易量和万亿港币市值，香港与“世纪IPO”失之交臂。

冠冕堂皇的理由之下，香港资本市场真的能保护中小投资者吗？真的能实现所谓“同股同权”吗？事实远非如此。

面包财经此前曾撰文专门介绍港股老千股。一些买中老千股的小股民百万资金被老千股血洗只剩几千元，在信息公开后，香港当局仍然无动于衷。血洗股民的老千股更名之后继续配售新股。相关文章可以关注面包财经微信公众号后，输入“老千股”调阅。

一个老千股肆虐，对中小投资者保护并不得力的市场，却以保护投资者的名义拒绝有史以来最大的IPO，是傲慢还是偏见？

万达商业当年选择港股上市，很大程度上是由于A股对房地产公司IPO的谨慎态度，多少算是一种无奈的选择。万达集团旗下的其他几家公司，由于并无政策限制，无一例外的选择了A股上市。

万达商业在2015年已经就A股上市进行了预披露，计划回归A股上市。尽管最终何时能IPO、定价在何种水平，现在尚未可知。但当A股上市的大门对万达商业敞开后，一份私有化意向要约扎扎实实的砸在了港交所的脸上。

当前，A股排队上市的公司数量早已超过600家，新三板挂牌公司数量已经接近6000家。A股的发行制度改革迟早会完成。如果A股发行制度彻底理顺，港股IPO的“低门槛”优势削减，还有多少公司会选择香港？

港交所本身也是一家上市公司，相关财务数据可以在面包财经微信公众号上输入“港交所”调阅。根据财报，其2015年净利润79.56亿港元，创下历史纪录。更重要的是包括临时工在内，港交所一共也只有1568名雇员，人均净利润超过500万港元，堪称全球赚钱效率最高的公司之一。同期，身为全球最赚钱公司的苹果公司，人均净利润也只折合不到380万港元，仅相当于港交所七成多。

港交所各项盈利指标，无论毛利率、净利润率、分红率还是净资产和总资产收益率，都非常靓丽，放眼全球也极少有公司能与其匹敌。

在港人掀起排斥内地游客的浪潮后，香港的零售和旅游业已经大幅受挫。在拒绝阿里巴巴和留不住万达商业之后，港交所和香港资本市场的好日子还能过多久？

由于篇幅有限，更多“老千股”和港交所数据图可以关注面包财经（微信公众号ID:mbcaijing），输入“老千股”和“港交所”即可调阅。

来源：百度百家      作者：面包财经