12月1日，证监会发言人高莉在例行会上表示，证监会将加强对“高送转”上市公司的现场检查。另据12月5日《华西都市报》一篇报道显示，“早在今年上半年，证监会就对高送转进行高压监管。凡是进行高送转的上市公司，都被列为重点检查和监测范围。”

一年之内“高送转”方案多次成证监会“重点观察对象”，最直观的股市表现就是第二周周一——12月4日开始该板块一路走低。据Wind资讯显示，高送转概念指数（884185）12月6日最低报1533.00点，成52周内最低。

作为证监会高度重视的一种资本运作手段，“高送转”到底意味着什么？广大教育工作者重视的教育概念股，是否存在“高送转”的行为？自2016年始至今，又有多少只教育概念股利用该资本手段，为投资者送福利、或是暗助高管资金出逃？

高送转本意虽好，架不住“变质”

“高送转”，指送红股或转增股票的比例高。该行为实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率无影响，也无法对公司的盈利能力进行考量。

提出该方案的上市公司，普遍表示“对业绩持续增长充满信心”。公司业绩好、股价高，股票流动性较差；通过“高送转”降低股价、回馈投资者，增强股票流动性，这样的做法在西方发达资本市场也比较常见。

但推出“高送转”预案后公司股价会有一定上扬的“规律”，却被部分公司的大股东及相关方嗅到了攫取利益的机会。或是在高送转拉高股价后趁机抛售，或是在负面信息公开披露前推出“利好”，掩护相关资金出逃。

近年来最为典型的一例，就是2015年1月23日ST海润公告推出“每10股转增20股”的利润分配方案。在股价爬升之时，原股东九润管业、江阴市爱纳基投资有限公司、江阴市润达轴承有限公司未完整披露超比例减持。1月31日，ST海润披露业绩预告、预亏8亿之巨，股价一度暴跌。此案例最终被证监会开出罚单，但广大投资者遭受的损失难以追回。

如何辨别企业推出“高送转”方案时经营情况的优劣，成了广大投资者高度重视的问题。尤其教育概念股多为上市公司主营业务逼近天花板、跨界教育谋求业绩二次爆发，辨别此类公司转型是否成功，将更为考较广大投资者的眼力。

教育概念股为何高送转，从当期业绩得窥一二

蓝鲸教育选择从公司营收/净利润增长率的变化中寻找规律，揭开教育概念股“高送转”背后，业绩经营情况的“神秘面纱”。

据Choice数据显示，自2016年1月1日至2017年12月12日，A股市场中共出现585件高送转方案，涉及到的A股上市公司共547家。其中教育概念股共提出32件高送转方案，涉及到的公司共计30家。如上图所示，公司披露高送转方案多在年报披露前后，尤其集中在3、4月份。从此类公司当期财报中，即可了解到推出“高送转”方案的部分缘由。

通过对上述公司当期年报数据的整理，蓝鲸教育发现主推“生态城镇+文化教育”战略、2016年6月曾参与嘉达早教定增的棕榈股份；主营业务为大屏显示系统但业绩不断下滑，涉足智能服务机器人领域尚未产生利润贡献的GQY视讯；以及自教材教辅业务切入教育领域的读者传媒，营收/净利润增长皆出现同比下跌。属于当期经营状况不佳的群体，故这三家公司推出“高送转”方案的目的值得推敲。

而华宇软件、众信旅游、世纪鼎利、利亚德、天神娱乐、搜于特和平治信息这7只教育概念股，推出高送转方案时当期经营状况皆可圈可点。另外，2015年的“妖股”全通也位于这一行列中。

三年业绩辨真假——真金不怕火炼

如上文所示，“妖股”全通仅从当期数据来看，也是一只绩优股。但结合如今该公司发展情况来看，这是一家“玩套路”的资本驱动型公司。

因此以当期经营状况优劣为判断依据的做法，可能存在误差。蓝鲸教育进一步扩大样本范围，根据30家公司最近3-4年的经营状况变化趋势做细化分析。

如图所示，棕榈股份2013-2015年营收/净利润增长率不断降低，甚至2015年两项皆为负值。由此看来该公司的业绩每况愈下。与该公司情况相近的是GQY视讯、多伦科技和读者传媒。

在教育投资领域布局甚多的分众传媒，2013年净利润暴跌1608.88%；且之后的2014、2015年净利润虽有增长，但两年间增速大幅降低。

转型教育却惨遭滑铁卢的勤上股份，通过该公司2013-2015年的经营状况来看，主营业务已遭遇天花板。勤上股份2014、2015年的营收增长率，和2013、2014年的净利润增长率都为负值，且下滑态势十分明显——勤上急于转型教育的原因，想必就在于此。

由校讯通平台切入教育信息化领域的“妖股”全通，2015年营收/净利双抬头。但该公司2013、2014年低迷的业绩增长态势，已为2015年之后其经营态势高速下滑埋下了伏笔。全通教育旧有业务与教育行业关系已十分密切，根基不稳，枝叶再繁茂也是一种假象。

结合近三年的数据分析，我们已可发现这7家公司“江河日下”的经营状况。这些公司推出“高送转”方案，必然不是因为“对公司业绩持续增长”抱有信心。出发点为何，我们不予置评。

但这30家公司中，同样有经营态势良好、回馈广大投资者的企业。

例如经营智慧教育大数据综合应用管理平台、投资黑晶科技布局VR教育的利亚德，2014-2016年无论是营收还是净利润，都处于高速增长的状态。与之相近的另外一家公司，是在文娱、教育领域投资频繁的天神娱乐。

另外，搜于特和平治信息两家公司，虽有过营收/净利润明显下跌的经营阶段；但两家公司业绩的增长态势十分优秀，在公司业绩二次爆发这一方面的表现相当亮眼。此类教育概念股即使业绩曾出现过明显下跌，但在推出“高送转”方案时依旧值得信赖。

总结

诚然，教育概念股推出“高送转”方案的意图，还需由时间节点、新闻舆论及突发事件等因素综合考量。但根据蓝鲸教育选取的30家公司最近3-4年的经营状况来看，我们在一般情况下，大致可借助公司最近3年的经营情况分析，来推断其推出“高送转”方案的用意。

广大投资者需擦亮双眼，在经营状况持续下跌的公司推出“高送转”方案时保持警惕；对经营态势持续上扬，或实现扭亏为盈、重焕生机的公司抱有信心。

（来源：蓝鲸TMT     作者：迟磊 ）