科技股，性感而朦胧，往往最美。

A股对科技概念股的选美标准，在于“性感”——概念的市场是否足够大，是否会被认为是革命性的变化;还在于是否足够的朦胧——难以证伪。越是“性感”而朦胧，越能给出高的估值。

近三年来，诸多曾经“刷屏”A股盘面的科技概念已变得陌生，但前赴后继，新一次热潮到来时，总有人强调“这次不一样”。

5月11日，融通基金投资总监商小虎对21世纪经济报道记者表示，概念起来时，跟风的人很多，但是只要预期一改变，或者市场变化，这类只有概念的公司估值将会调整。A股靠炒作要长期赚钱很难，长期还是得靠基本面的理性投资。

选“美”标准

“8年前微投只吹了一年没影了，五年前3D电视只热了半年，微软Xbox入华3年哑火，谷歌眼镜没影……红外夜视仪透视仪、激光微投、3D电视、量子电视、Xbox、谷歌眼镜、谷歌手机手环、视频通话、量子通信、降维武器，当年吹的时候都是这次不一样……三年前的蓝宝石概念呢?”

近期，投资圈转发的这一段子，归纳了近年来曾经“刷屏”A股盘面的科技概念，其中大多数的名字已经在市场上变得陌生。

5月10日，国内某资深公募基金经理老喻(化名)对21世纪经济报道记者表示，3D电视、量子通信、蓝宝石、蓝牙耳机、石墨烯，这些曾经火热的概念，现在大多已经被证明没有想象中那么有诱惑，但当时市场就是信。

“这几年看TMT，就是在不断在学习新名词，市场的疯狂推着你去学习了解。”华南某私募研究人士林伟(化名)对21世纪经济报道记者笑称。

在老喻看来，科技概念一定要新，中国人就喜欢炒新的东西;想象空间越大越好，最好是能够颠覆生活，带来巨大商业空间的故事;短期越难证伪，这些概念越能持续炒作。

蓝宝石就是一度符合这一标准的好概念。

故事的发酵，在于蓝宝石跟如日中天的苹果公司产生交集。在2013年年中，市场中便有传言称，苹果新品手机可能会使用蓝宝石屏幕。

这产生了巨大的想象空间。其逻辑是，如果苹果在其新推出的智能手机中采用蓝宝石作为盖板，其他智能手机厂商很可能大举跟进，这将带动蓝宝石的下游需求出现爆发性增长。

天通股份(600330.SH)是蓝宝石故事的典型载体。2013年10月，在时隔近三年后，终于有卖方机构出炉关于天通股份的研报，一个闪亮的名词——“蓝宝石”成为其中关键词。

2013年12月，林伟跟21世纪经济报道记者的一次私聊中，曾经兴奋的透露有券商分析师刚刚调研了天通股份，结果发现这公司的蓝宝石炉子做得很不错。如果苹果用了蓝宝石作为新款手机的盖板，那么蓝宝石的需求空间可以放大几十倍。

“现在市场热度很高，参与不参与，就看你信不信。”林伟当时表示。

其时，天通股份的股价约为8元，已有一定的涨幅。有趣的是，在此前后，老喻也参与了天通股份的投资。

老喻告诉记者，他当年买天通股份的成本价是6元左右，当时是结合公司的基本面，判断性价比比较高，才买入的，后来没想到蓝宝石成了一个很好的概念。

2014年6月27日晚间，天通股份公告称，公司拟将募集资金不超过20亿元，全部投入智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片投资项目。6月30日，天通股份涨停，7月1日，其股价再涨7.71%，到达阶段性高点13.2元。

熄火逻辑

在信与不信之间，蓝宝石最终成为众多走向衰亡的概念之一。

诸多并未证实的传言，让天通股份的股价从2013年6月份最低价格4.37元起，逐步上涨到2014年9月9日的收盘价12.6元，其间的涨幅为188.3%，而上证指数同期的涨幅为25.8%。

伴随着股价上涨的，是研究报告的增加，经同花顺数据查询，从2013年10月，至2014年9月9日，合计出现了10份卖方研究报告。

“我并不信蓝宝石的故事。”老喻告诉记者，等到券商鼓吹这个公司的蓝宝石故事，老喻在天通股份有约六成收益时，就卖掉了，虽然错过了后面的一波上涨，也没有承受最后的损失。

2014年9月10日凌晨，谜底揭开——苹果新品发布大会终于证实了蓝宝石并未成为苹果新品手机的盖板材料。

故事讲完了。

9月10日，天通股份股价下跌7.86%，并在随后逐步震荡下行，即使2014年-2015年的大牛市已经开启，天通股份还是在2015年1月5日跌到阶段低点9.19元。而苹果蓝宝石屏幕材料合作伙伴GTAT，则于10月6日申请破产保护，当日股价暴跌92.76%。

天通股份的故事，是科技概念故事的一个典型，大多的科技股炒作，基本经历了类似的过程。

“概念起来时，跟风的人很多，但是只要预期一改变，或者市场变化，这类只有概念的公司估值将会调整。”商小虎告诉记者，2014年市场对蓝宝石概念的戏剧性变化，取决苹果是否大规模用于核心产品上，当时由于蓝宝石技术还不成熟，成本也高，所以没法真正普及运用;而可穿戴设备大都还没有盈利模式出来，就像谷歌眼镜至今仍然没有成熟。

可穿戴概念是兴起于2013年的故事，最终因为谷歌眼镜、苹果智能手表的产品体验与销售不如预期，而明显降温。

商小虎分析，有一些历史上的创新科技产品，消费者买回去了，开始很兴奋，但后来没有经常使用，用户黏性不强，也就成了没有盈利模式的产品。

“技术路线变化，以及消费市场不如预期，是科技股熄火的致命原因。”老喻告诉记者，机构深度参与其间，但只有参与得早的机构才有足够的把握，所以买股票安全边际很重要，否则很容易成为接棒的“站岗人”。

老喻告诉记者，投资机构，尤其是公募基金大部分偏爱有想象空间的公司，这是机构在中小创公司中显著扎堆的一个重要原因。

这次如何不一样?

炒作科技新概念并不是A股独有。

戈登曾在《伟大的博弈》中描述，20世纪90年代晚期，网络股泡沫使很多上市公司股票价格的变化受到与该公司的商业前景毫不相关或者关联很小的因素的影响。

例如，当Ticketmaster(一家提供售票服务的公司，股票代码为TMCS)在上市第一天上涨了300%时，一个与它毫不相关、提供物业管理的公司Temco Service，因其代号TMCO与TMCS相似，也上涨了150%。

老喻告诉记者，据其观察，很多概念在美国也会炒作得脱离理性，比如生物医药中的一些先进技术概念。往往就从美股炒到了A股，这已成市场常态。

科技股的炒作，并非最后都是“一地鸡毛”。有的科技类概念的故事确实讲出来了。

譬如2012年至2013年上半年的大牛股，触摸屏生产商——欧菲光(002456.SZ)，从底部到阶段顶部，上涨约8倍。其背后，实则是市场对智能手机市占率迅速攀升的预判。

而从2014年下半年至2015年上半年涨幅超过10倍的东方财富(300059.SZ)，其背后的逻辑，则是大牛市与互联网金融产品销售双重爆发的提前呈现。

“大多数故事的兑现是需要熬出来的。”智诚海威投资副总经理卢伟强则给记者讲了一个例子，智诚海威对于一二级市场的投资均有参与，公司曾专注研究了新能源汽车行业，最后选择了一个电机企业投资了股权。

卢伟强介绍，刚投资时，这个公司的业绩还没出来，如果算市盈率，是非常贵的，约100倍。2012年至2013年，公司业绩没有明显成长，但从2014年开始，这个行业迅速发展。目前的业绩来看，按照当时入股价格计算，已不到5倍市盈率。

投资科技股，关键在于，“这次能否不一样？”

【来源：深圳报道    作者：陈浠　】