来源：21世纪经济报道(广州)       作者：姚瑶 

（原标题：科技中概股涨势如虹 “大空头”们损失惨重 阿里空头今年迄今损失近120亿美元）

美股已持续八年半的牛市，今年以来美股更是屡创新高超50次。在牛市氛围中，中概股表现出挑，今年迄今霍特中概股指数达55.6%，中概股里又以一众科技公司股价涨幅最猛，最为广泛使用的科技中概股ETF（交易所上市基金）KraneShares CSI中国互联网今年迄今的涨幅高达68.6%，目前规模为11.84亿美元，Guggenheim中国科技ETF今年迄今涨幅高达75%，另一只规模较小的Global X纳斯达克中国科技ETF今年迄今的涨幅为40%左右。综观表现出色的科技中概股ETF可以发现，他们的共同点就是都重仓了阿里巴巴、百度、腾讯等龙头股。

相比之下，几只美国科技股ETF的表现则相形见绌了，最为广泛使用美国科技股ETF科技行业SPDR今年迄今上涨28.8%，纳斯达克100指数涨幅为27.4%。

中概股涨势如虹今年已有20家赴美股上市

“MSCI指数纳入离岸上市的中国公司的进程带来的影响是毋庸置疑的，纳入带来了可观的资金流入，此举还提升了中概股的可信度。如果我们比较一下纳入前和纳入后的持仓情况，你会发现这个事件是一个催化剂。另外，如果我们回顾几年前，就会发现投资者低估了中概股的增长和可持续发展潜力，而现在，投资者重估这些因素，目前的行情也正是反映了这种重估。” 摩根资产管理基金经理Leon Goldfeld11月13日接受21世纪经济报道记者采访时表示。

综观MSCI中国指数（目前覆盖离岸上市中国股票、H股、B股、红筹等150只大中盘股）的纳入进展和历史回报会发现，自在金融危机之后，除了2009年外，该指数的年度表现均比较平淡，2015年的回报率为-7.62%，2016年为1.11%，而今年迄今（截至10月31日）该指数已上涨49.11%，一批科技中概股包括阿里巴巴、京东、百度和腾讯直到2015年年底才被纳入该指数，目前该指数的超四成权重为信息技术，其中又以腾讯和阿里的权重最高。

21世纪经济报道记者筛选了一批具代表性的中概股，在雅虎财经查看他们的机构持股情况（截至2017年9月29日）发现， 有不少外资机构重仓了这些股票，美国贝莱德持有阿里4.91%的股票，美国Price T Rowe Associates持股4.65%，英国Baillie Gifford持股4.08%，新加坡淡马锡持股3.18%。再来看京东，高瓴资本持有该公司4.73%股票，美国老虎基金持股4.12%，美国富达基金持股3.13%。21世纪经济报道记者注意到，有几家机构在中概股领域较为活跃，包括贝莱德、Baillie Gifford、美国富达基金、英国施罗德基金、美国Acadian资管、Price T Rowe Associates和美国Wellington资管、澳大利亚BT投资等。

一边是中概股行情火爆，另一边是国内公司赴美上市又迎来了一波高潮，据纳斯达克上市服务部门副总裁Bob McCooey11月15日向媒体表示，今年迄今已有20家中国公司在美股上市，另有12家公司已递交了上市文件，而去年仅有9家中国公司在美上市。

“投资者变得越来越全球化，他们到最有回报潜力的市场进行投资，而且到国外上市和国外投资也变得越来越容易，这是全球的趋势，不仅仅是中国的。对于那些拥有良好的业务根基、爆发式增长的公司来说，他们会到最佳的融资市场来支持公司进一步的成长。” 摩根资产管理环球市场策略师Hannah Anderson11月13日接受21世纪经济报道记者采访表示。

在瑞银资产管理中国股票主管、董事总经理施斌看来，中国新经济领域的公司发展态度很好，极具活力，“据我们统计，从2011年到2016年五年盈利年复合增长，中国国有经济为5%以下，民营经济的旧经济部门表现大概10%左右，民营新经济的盈利增长达每年20%左右，这是很厉害的一个数据，这样的盈利表现跟美国的领先科技企业比根本不差。我们对中国市场有信心，这几年和前几年非常不同的是你看到全球领先的中国企业数量是越来越多，现在看到很多企业在全球的竞争力都很强，比如阿里、腾讯之类，目前来讲他们的国际化还只是刚刚开始，潜力还巨大，很多人问我腾讯跟阿里规模这么大了，还能有多少上涨空间？我跟他们讲空间还有很大，因为国际化刚刚开始。比如腾讯，来自海外的收入只占收入8%，那你想想他的空间有多大？阿里现在布局都是在东南亚、印度，我相信把那些市场做好以后，欧美应该就是下一个目标了。” 施斌在10月30日的媒体见面会上表示。

美股牛市、中概股表现出色以及外资机构对中概股日益看好之外，相关分析指出，一些技术层面的原因也促使越来越多中国公司赴美上市，相较A股，美股在准入门槛、制度、上市周期、成功率和锁定期等方面都更为高效，尽管A股的估值、市盈率往往高于境外。

中概股空头损失严重阿里空头今年损失近120亿美元

一方面是一些外资机构重仓科技中概股，但同时这些也吸引了不少“大空头”。 “大空头”一般的手法是，选出他们认为会下跌的股票，然后借入股票并快速抛掉，期望过一段时间可以以低价买入抄底，随后把股票还给出借人，中间的差价便是获利。

不少中概股年初至今股价已翻番，截至11月16日，阿里股价上涨了111.17%，微博股价上涨了189.95%，易车网涨幅达127.30%，58同城涨幅达163.71%，一边是看好中概股的投资者赚得盆满钵满，另一边是“大空头”们损失惨重。

据美国金融技术公司S3 Partners向21世纪经济报道记者提供的数据显示，截至11月16日，25只美股中概股和3只中概股ETF的沽空仓位共计近339亿美元，而这些“大空头”今年迄今已共计损失近157亿美元，其中阿里巴巴的沽空仓位更是达到了近225亿美元，为全球沽空仓位最高的科技股，今年迄今这些空方已损失近118.6亿美元；腾讯为全球第四大被沽空股票，仓位近54亿美元。10月18日刚登陆纽交所的趣店，目前的的沽空仓位已达近1.5亿美元。

“从实际来看，科技板块的沽空仓位更集中在美国科技公司中。在全球25家最多‘做空仓位’的公司中，只有三家不是美国的，其中两家是中国的，即阿里巴巴和腾讯。” S3 Partners研究部门负责人Ihor Dusaniwsky11月16日通过邮件对21世纪经济报道记者表示。

那么，和美国同业公司相比，科技中概股是否更容易成为“大空头”的“狙击”目标呢？

“值得注意的是，全球五大被做空的科技公司中有两家是中国的。长期以来，一些离岸上市的中国股票可能因为财务和监管问题而备受媒体关注，不过，据我观察，做空者并没有对目标公司的归属地有不正常的偏移。” Dusaniwsky说。

Dusaniwsky分析称，阿里和腾讯吸引诸多空头的背后有两个原因，“除了以技术面、基本面做空交易来产生阿尔法（绝对收益）外，这两只股票还被用作针对中国内地、中国香港乃至亚洲市场整体的做空，以此产生贝塔收益（大盘涨跌带来的收益）。”

“具体来看，第一在技术层面，空头最担心的就是所借股票的流动性不足，没法支撑他们的做空行为。空头希望做空目标的可借出股票的流动性足够充裕，那么即使做空的需求上升了，借入成本仍然可维持低位，他们想开展规模较大的交易但又不至于影响借股票的成本；另外日后当目标的做空需求激增时，如果股票的流动性够好，还可避免借入股票被召回的情况。所以想要做空中国市场的交易者，他们可能并不会去关注流通规模很小或可借出量很少的股票，他们在做投资组合配置时，会剔除这些股票，然后看板块里交投最活跃的股票。” Dusaniwsky分析称。

另据Dusaniwsky分析称，还有一些人把这两只股票作为做空整个中国内地/中国香港/亚洲的代理。“因为在中国市场存在做空限制，所以空头往往会将大市值的股票来作为整个市场或者板块的做空代理。腾讯在香港恒指中的权重达11.8%，又是整个市场的领导者，所以通过做空腾讯可以作为贝塔对冲。而阿里巴巴在MSCI APEX50指数中的权重达9.5%，这是投资亚洲的基准指数，做空阿里也就意味着做空亚洲市场。如果投资者想要做空中国内地/香港市场，那么目前市值最大、流动性最佳、影响力最大的股票是显而易见的选择，也就是内地和香港的科技股了。”