距新修订的《民办教育促进法》正式颁布实施已不到4个月，旗下有高校资产A股上市公司喜与忧并存，甚至已有公司将这一事件列入可能面对的风险因素。

“新民促法将于新的报告期(2017年)正式生效实施，公司当前的教育产业主体西北工业大学明德学院将面临‘营利性’和‘非营利性’办学性质的抉择。办学性质的选择或将对公司教育产业的运营现状、未来发展及新报告期是否可以继续合并办学结余产生较大的影响。”这是民办高等教育概念股龙头陕西金叶在2016年报里描述的担忧。

早在民促法修订通过的半年前，新修订的高等教育法已自2016年6月1日起施行，高等教育领域的法律障碍已先期通过，围绕高校的资本率先松绑，市场反应最快，由此产生了金侨教育、三一学院两家从事高等职业教育的公司先后登陆新三板，而民生教育、宇华教育、新大学集团(中国新高教)等民办教育集团携旗下众多高校迈进港股。蓝鲸教育推出“登陆资本市场的民办高校新观察”系列报道，今天发布第一篇，从2016年报看A股上市公司民办高校布局新变化。

截止目前，共有8家A股上市公司旗下有高校资产，有的作为一级子公司直属于上市公司，也有数所高等职业院校作为上市公司子公司的重要资产存在，他们是：

陕西金叶(000812) 旗下西北工业大学明德学院

博通股份(600455)旗下西安交通大学城市学院

赛为智能(300044) 旗下安徽工业大学工商学院

科大讯飞(002230)旗下安徽信息工程学院(原安徽工程大学机电学院)

国脉科技(002093) 旗下福州理工学院(原福州海峡职业技术学院)

罗牛山(000735) 旗下海南职业技术学院

新华文轩(601811)旗下四川文轩职业学院

新南洋(600661) 旗下嘉兴南洋职业技术学院

部分已披露业绩的上市公司下属高校数据：

这些民办高校大部分由独立学院转设，或是高职院校并正在谋求升格，随着2016年度报告披露完毕，上市公司在过去一年里通过高等教育方面布局，部分高校业绩下滑明显，甚至出现巨额亏损，并对上市公司带来较大影响。已经进入A股资本市场的高等教育产业出现哪些变局?蓝鲸教育为您解析。

营收增长相对迟缓，对于高校资产上市公司做何定位?

相比与其他行业，高等教育尽管有稳定的营收，却较难实现快速增长。对于上市公司而言，旗下只要有一所高校，就有了稳定的现金流，不仅在学费住宿费外还有多方面的收入，而在过去的2016年里，上市公司对于旗下高校有不同的定位。

例如，博通股份旗下西安交通大学城市学院2016年收入来源主要为学生学费和住宿费收入，也包括其他教育、捐赠、政府补助等其他收入，成本则主要为教学、学生培养、校园建设等。

各个高校与上市公司关联渗透程度的不同，营收方面也差异明显。2016年里，随着上市公司其他版块业务的变化，教育业务在上市公司中的地位也有所变化。

例如，随着2016年陕西金叶房地产方面营收增长5倍多，而明德学院所带来的营收同比微减，教育业务营收的比重也从2015年的29.39%降至15.43%。但陕西金叶表示将加大教育产业的布局，以新业务扩大和提升公司教育产业的体量与质量，将在2017年加快政策的研究与落实进度。

果然，2017年5月初，陕西金叶宣布与多家机构签署《合作框架协议》，将共同发起设立进行股权投资的教育产业基金，认缴出资总额7亿元人民币，投资的领域包括高等院校的服务与支撑项目、教育部军民融合人才培养相关项目、其他教育类项目。陕西金叶对于教育产业内涵提升及外延发展以强化教育产业在其产业布局中的地位，还以贸易产业子公司为主体探索互联网智慧校园等产业领域，陕西金叶称其取得了较为理想的进展。

值得一提的是，陕西金叶在高等教育方面的布局，也引来和君商学的关注——通过全资子公司江西和君商学在线科技有限公司在2016年第二季度购入陕西金叶1084.43万股，以2.43%的持股比例成为第4大股东，但陕西金叶2016年报显示，和君系又在第四季度又退出了十大股东之列。

而赛为智能2016年营收同比扩大也高达五成，旗下高校带来的教育业务营收的比重更是降到2.38%。胆赛为智能依然把“智慧教育”作为与“智慧城市”、“智慧医疗”和“智慧制造”并列的四大板块主营业务之一，其中智慧教育板块仅有安徽工业大学工商学院一家单位。

又比如，罗牛山旗下通过持有的海南职业技术学院和海口景山学校的股权，2016年在教育业务上营收1.24亿元，同比减少3.73%，尽管占总营收的比重从17.62%降至13.89%，其规划的产业布局是大农业为主，以房地产开发业务、教育产业为两翼。

国脉科技则认为其2016年营业收入高达147.42%的增长首推旗下福州理工学院的贡献，该校被定位为该上市公司发展的技术支撑平台。国脉科技还将企业的高端科研和应用技术创新平台设在福州理工学院，进行包括人才培养、技术研发、项目实施各个方面的合作，以产、学、研融合的模式上为上市公司业务和技术发展带来协同效应，支撑其战略发展，同时使国脉科技教育收入的规模不断扩大。

通过巨额补贴补利润?

根据国家相关政策，独立学院在扣除办学成本、预留发展基金以及按照国家有关规定提取其他必需的费用后，出资人可以从办学结余中取得合理回报。这一定程度上代表上市公司可以获得近似于“利润”的收益，但在2016年里，多家上市公司通过政府对高校办学的补贴，让利润有了奇异的变化。

上市公司业绩与旗下高校状况有直接的关系。例如，陕西金叶在年报中称受其教育教学收入及烟用丝束咀棒收入下滑导致相应版块净利润减少等多方面因素的影响，陕西金叶2016年年度净利润指标不及预期。尽管陕西金叶2016年净利润同比增幅已经达到76.40%，但3492.67万元的归母净利润仍未达到其年计划的一半。

科大讯飞归2016年度归属于上市公司股东的净利润同比增长13.90%，但归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润同比减少19.32%，仅有2.55亿元。与此同时，科大讯飞2016年仅来自政府部门的办学补助就高达2000万元，其他如递延收入转入、研发费用、项目经费、退税收入及其他各类补助总计超过2亿元。有统计显示，2008年至2015年的8份年报中显示，政府补贴收入对科大讯飞净利润的贡献额度平均超过了20%。

尽管科大讯飞未在2016年报中披露旗下安徽信息工程学院的全年营收数据，但2016半年报里显示安徽工程大学机电学院(安徽信息工程学院转设前的校名)上半年获得了5542.17万元营业收入，而学院2328.32万元的净利润中，仅100.44万元是营业(教育教学)产生利润，其他多数来自政府补贴，科大讯飞依然笼罩在以补贴补利润的阴影中。

科大讯飞还与地方政府签订协议，芜湖市财政局按照其旗下工程学院几项承诺完成情况给予奖扶，经双方考核认定，当承诺的所有项目完成50%时，奖扶1500万元，完成100%时，再奖扶1500万元，以此支持工程学院2017年至2020年的后续发展。

也有的高校出现了亏损，却因补贴等方面的因素反而利润暴增数倍。

赛为智能旗下安徽工业大学工商学院2016年度营业收入为2394.05万元，而净利润却达到3191.78万元。其净利润同比足足增长8倍，且高于营业收入的主要原因是收到了所在地人民政府给予的办学经费补贴。在这方面，赛为智能去年共计收到2750万元的补贴，在披露的多份公告中表示将依据相关规定将上述资金确定为营业外收入并计入公司2016年度损益。而除去补贴等方面因素，工商学院在2016年的营业利润上实际是出现309.22万元的亏损。

更显著的是，获得补贴的减少直接影响上市公司的业绩，例如博通股份就把2016年度政府补助减少列为其亏损的一个重要原因。

各上市公司收到的补贴名目也是各具特色，例如上述科大讯飞收到的2000万元被市级政府称为“奖扶”，此外还有来自县级政府的1000万元“补贴”，拥有职业类高校的罗牛山收到了现代职业教育质量提升专项资金180万元，福州理工学院则收到了职业教育实训基地设备采购补助款、民办高校发展专项款等款项，都计入了上市公司当期损益。

高校亏损成为低效资产，上市公司如何应对?

2016年报中披露，多家上市公司旗下高校出现实际报到人数下降的情况，这对于背负巨额贷款的高校产生较大压力，也给上市公司带来负面影响。

例如，博通股份在2016年报中称，因宏观环境原因，主要是普通高等学院招生政策的严格执行和参加高考人数的减少变化，其旗下西安交通大学城市学院2016年度招生人数少于毕业人数，使得在校学生人数减少较多、且办学费用增加，这是使得博通股份2016年度业绩亏损的两个主要原因之一。

校区的扩建等方面的因素也让上市公司在建工程、固定资产等方面的指标大幅增长。一定程度上，部分科技类的上市公司由于旗下高校的建筑设施，而从轻资产公司正在逐步变为重资产公司。

例如，2016年里安工大工商学院新校区建设完成并交付使用，赛为智能2016年报显示新校区建设投资等因素令上市公司报告期末在建工程比期初增加了207.83%，已投入使用的教学楼、实验楼、学生宿舍等令上市公司报告期末固定资产比期初增加了68.37%。

博通股份也在年报中提及，随着城市学院建设投入较大，固定资产折旧和财务费用较高，存在一定投资风险。

新南洋旗下有嘉兴南洋职业技术学院，由于出资人从学校获取回报的能力受到限制，因此对其采用历史成本计量而不合并报表，列报为其他非流动资产，因此难以得知该校的财务数据。但该校所隶属的从事高等、成人教育研发投资的上海交大教育(集团)有限公司2016年营收为1.66亿元，同比增长140.18%，净亏损也达到2610.14万元，增亏60.52%，对上市公司贡献的净利润为-684.70万元。

在高等职业教育方面进行业务扩张而不断扩大亏损后，新南洋转而向海外职业教育方向拓展，根据4月末与年报同时发布的公告显示，新南洋旗下上海交大海外教育培训有限公司与上海交通大学海外教育学院签署协议，将共同合作运营高端继续教育培训项目。此次合作将使具有交大背景的新南洋对交大高等教育资源实现进一步开发。

也有上市公司正在逐步剥离旗下高校等学校资产，以实现更大收益，如去年刚刚登录A股实现A+H同时上市的新华文轩。

新华文轩于2016年11月宣布为处置低效资产，向独立第三方转让所持有的四川文轩卓泰的48%股权及1.2 亿元债权 ，后者收入主要来自对全资控股的四川文轩职业学院等三个教育实体的股权投资及经营，且除四川文轩职业学院外的两所学校实际上已经停止招生或中止资源投入。当时挂牌交易的现金价为4.23亿元，出售完成后将实现收益约1.15亿元。该笔交易在今年4月又有新进展，文轩卓泰的1.2 亿元债权已偿还，目前文轩卓泰的48%股权仍待售。新华文轩表示，其将在股权转让后收回文卓公司及其下属机构的“文轩”品牌使用权或收取一定使用费。

新华文轩也与成实外教育颇有渊源，曾一度拥有其旗下四川外国语大学成都学院(简称成都学院)的权益。据悉，成实外的举办者德瑞、弘明曾与新华文轩等曾签订协议，共同促进协助成都学院或其最终权益所有者尽其所能在不迟于2014年1月1日之前于认可之交易所挂牌上市，否则德瑞和(或)弘明将分四年回购新华文轩在成都学院的全部权益。比预计迟2年，成都学院作为成实外教育旗下唯一的高校资产于2016年1月在香港联交所上市。2016年9月，新华文轩将其持有的成都学院24.3%股权以2.6亿元的价格挂牌交易，随后完成出售。

升格与更名，对举办方影响几何?

升格一直是高校提升业绩的重要手段，通过办学层次和校名的变更，以期待本/专科教育并行以及知名度提高等多方面都带来营收的增长。

可以参考的有三一重工(600031)旗下已挂牌新三板的湖南三一职业技术学院，拟更名并升格为“三一工学院”，该学院在2016年报中表示，随着学院教学水平的提高、知名度的不断提升以及未来“升本”工作的完成，预计公司的营业收入与盈利能力在未来将会得到进一步提升。

完成升格对于高校、对于上市公司益处都十分明显。2016年福州理工学院的净利润为-652.03万元，尽管依然是亏损状态，但同比已增加2566.03万元，主要原因就是该学院2016年新增本科专业造成收入增加2623.49万元，由此直接带来的净利润增加所致。

不仅是专升本，录取批次变化也带来增收效应。经陕西省教育主管部门备案同意，陕西金叶旗下明德学院从2014年高考招生起所有专业在陕西省招生批次由本科第三批次调整为本科第二批次。这使得2014年明德学院在实际报到学生人数下降的情况下，教学收入同比增长5.22%，净利润也出现小幅度增长。

新南洋也在年报中表示，其旗下嘉兴南洋职业技术学院目前作为高职院校，将借助国家加快发展职业教育的东风进行扩张，未来或用“嘉兴教育学院”的名称建设成应用型本科院校。

另一方面，独立学院从合作办学高校剥离出来，也随着合作举办到独立举办而改变了出资比例。例如，科大讯飞旗下安徽信息工程学院由原“安徽工程大学机电学院”转设而来，2016年完成转设后科大讯飞持股比例由70%增加至100%，成为工程学院的全资举办者。

据了解，很多上市公司办的独立学院早期与高校签订了合作协议，但没有明确双方各占多少股权比例，而是以办学结余的分配比例来计算。其中大部分合作办学的高校并未以现金出资，而是用品牌等无形资产授权给所设立的独立学院，在上市前实现了把利润体现在独立学院的整体营收下股东层面的分配，大部分的权益归于到作为举办人的上市公司。

新修订的《民办教育促进法》即将于今年9月1日正式颁布实施，上市公司此前普遍实行的上述分配形式能否继续进行，有待相关实施细则的落实。不仅如此，如果上市公司为旗下高校选择“营利性”属性，今后或将失去补贴等福利，在税收、招生名额、用地扩张、办学层次升格等方面可能失去优惠支持，多家上市公司在2016年报中对此表示出犹豫，也给A股上的高等教育产业带来诸多不确定性。