来源 / 读懂财经
集邮是艺术，更需要技术。
这一点，在2016年火爆的IPO集邮行情中，已经得到充分证明。如果看到“IPO四小龙”现状，相信你会更有感触。
2016年那波集邮行情中，安达科技、利树股份、金丹科技以及宏源药业可以说是最热门的集邮股。因为在二级市场备受追捧，投资者冠以“IPO四小龙”的称号。
令人唏嘘的是，IPO四小龙中，目前只有宏源药业能让投资者盈利离场。除此之外，形势都不容乐观。
究其所以，原因无非两个：跨市场存在不确定性，以及个别公司蹭热点“诱你深入”。正如上文所说，集邮是艺术，需要技术。
随着精选层步伐临近，精选层概念股上演了一波又一波的行情。“集邮党”们再一次玩的不亦乐乎。精选层集邮策略，成为新三板当前主流的投资逻辑。眼下的场景，声势甚至要超过之前的“IPO集邮”行情。
但投资有风险，集邮需谨慎，尤其是在当下，大部分精选层概念股的估值已经不低。
/ 01 /
安达科技：业绩持续跳水，
超800名股东被套
说起安达科技，众多资深集邮党必然是老泪纵横——踩的坑太深了。
2014年6月挂牌新三板的安达科技，是比亚迪锂电池正极材料“磷酸铁、磷酸铁锂”的供应商之一。
站在锂电池行业的风口上，又自带“比亚迪供应商”光环，安达科技的业绩连续爆发了两年。
2014、2015、2016年，安达科技营收分别达到7464.80万元、2.07亿元、9.12亿元；净利润分别达到1638.12万元、4945.16万元、2.66亿元。
不仅业绩亮眼，公司的概念更是突出。
2016年5月25日，安达科技发布上市辅导公告，正式戴上“IPO概念股”的光环，此后又迁址贫困县，成为扶贫概念股。
在“IPO概念+扶贫概念+业绩出色”三大光环笼罩之下，安达科技股价狂飙。2016年，公司股价从3.52元（前复权）涨至10.30元，涨幅高达192.83%。
这背后，离不开诸多小股东的支持。2015年末，安达科技股东户数为125户；2016年末，这一数字已经变成564户。安达科技受追捧的程度，要超过当下所有的精选层概念股。到2017年中，公司股东户数已经有878户。
后面的故事，大家都知道了。2018年7月30日，安达科技宣布撤回IPO申请。正当大家对公司撤回IPO的原因议论纷纷之际，公司主动给出了答案。
2019年1月14日，安达科技发布业绩预告，预计净利润不超过4800万元，同比下滑超76%。对此，公司的解释是：
一方面，磷酸铁锂正极材料行业产能过剩，激烈竞争导致价格持续下滑，最终影响公司利润；另一方面，包括比亚迪，宁德时代、国轩高科等大型电池企业都已经自产或合资生产正极材料，进一步压缩了铁锂材料企业的利润空间。
从该解释来看，似乎是行业的锅，且影响还会持续。事实似乎就是如此。2019年，公司营收只有1.53亿元，亏损了2.20亿元。
业绩如此糟糕，公司的股价自然不会好看。过去两年，安达科技股价一度逼近1元/股。即便在近期大涨之后，今日收盘价也只有2.2元／股。诸多2016年、2017年追高的资深集邮党们，要想解套还要猴年马月。
/ 02 /
利树股份：股价较最高点跌去90%，
超500名股东被埋
与安达科技一样，利树股份同样套了大批集邮党。
2015年挂牌新三板的利树股份，主营业务是生产瓦楞纸。该业务既不性感，又没有太大的“想象空间”。
2015年，利树股份营收为3.23亿元，净利润为2611万元。在当时的新三板，利树股份业绩并不亮眼。
不过因为IPO概念，利树股份依然吸引了不少集邮党。2016年8月10日，利树股份发布公告表示，公司已经开始辅导。
当时，公司股东户数不过112户。到了2016年底，公司股东户数已经多达420户。在投资者的追捧之下，利树股份股价涨幅同样不错。
2016年8月—2017年3月，新三板行情还算火热的那段时间，利树股份股价涨幅24.83%，累计成交额4.45亿元。对于这样一家小市值公司来说，相当难得。
但事与愿违。利树股份此后的IPO之路并不顺畅。利树股份迟迟没有辅导的进展和公告，让集邮党一度怀疑是不是“假IPO”。
悲剧的是，至今公司仍没有结束辅导。IPO杳无音讯，利树股份的业绩却开始下滑。2018年，利树股份的营收下滑15%、净利润下降超过50%。2019年年报经过多次延期后，至今依然没有进展。
IPO没有进展、业绩变脸的结果，自然是股价难看。目前，利树股份已经成为仙股，股价只有0.4元／股。与安达科技一样，诸多当时进场的小股东，回本已经成为奢望。
/ 03 /
金丹科技：成功IPO，
但高价买入的集邮党也不一定稳赚钱
比起安达科技，押宝金丹科技的集邮党们要幸运不少，但个别股东的结局依然不会很好。
2015年7月挂牌的金丹科技，是“乳酸”届的扛把子。以产能计算，金丹科技当时排名全球第三，是国内乃至亚洲唯一产能超过10万吨公司。
不过由于行业过于传统，挂牌后金丹科技成交寡淡。与大部分邮票一样，金丹科技的转折点同样是因为扶贫概念。在IPO和扶贫概念的双重作用下，金丹的股价一触即发。
2016年9月12日至10月24日，短短一个半月时间金丹科技股价从7.76元／股涨至30.02元／股，涨幅达287%。此后，金丹科技股价一度涨至44.29元/股。
与安达科技不同的是，金丹科技最终走上发审会。但不幸的是，金丹科技“偶遇”最严发审委，最终上会被否。
金丹科技复牌后，连续3个交易日无人问津，直到元旦节后才以接近跌停的17.31元/股成交了1000股，价格较停牌前跌去近50%。
此后，金丹科技的股价不断下跌，2018年11月份，其再度启动IPO停牌前夕，股价只有9.54元。
虽然金丹科技二次IPO成功，但在新股buff光环之下，金丹科技最高股价也只有52.77元／股，最新股价为46.86元／股。
对于新股来说，上市前期往往是股价最高点。以当前价计算，2016年、2017年最高点冲进去的股东已经没有多少浮盈。
对于这些集邮党来说，手中的股票还要接近一年才能解禁。2019年，金丹科技营收增速不到10%，但目前市盈率超过40倍。届时，集邮党们能否盈利还是未知数。
/ 04 /
宏源药业：离精选层很近，
坚守的投资者已经有浮盈
相较于其他三只火爆的集邮概念股，宏源药业对于集邮党们的结果最好的。
2014年挂牌新三板的宏源药业，主要产品是以乙二醛为代表的有机化学原料，以甲硝唑为代表的医药中间体和原料药，另外公司还从事新能源电池材料六氟磷酸锂的生产销售。
2015年、2016年，公司业绩虽然没有大幅增长，倒也算稳定。2015年—2016年，公司营业收入分别为10.31亿元、10.03亿元，净利润分别为6479万元、6492万元。其中大部分由六氟磷酸锂贡献。2016年，公司六氟磷酸锂产品收入为1.53亿元，毛利率高达67.2%。
2015年11月，宏源药业开始进入辅导期。2016年9月扶贫政策出台后，身处贫困地区的宏源药业股价迎来爆发。
“扶贫”政策出台后的首个交易日，宏源药业的股价即从5.01元/股（前复权）一举飙升到9.18元/股，当日收盘价为8.11元／股，股价涨幅达87%。
当日，宏源药业成交额达到5989万元，是此前9个月成交额的一半。随后，宏源药业开始停牌。
但在一年之后，集邮党最终没能等来好消息。2017年7月，宏源药业撤回IPO申请。虽然在市场人士看来，宏源药业此举更多的是为了清理三类股东，但股价依然没能挺住。2017年8月25日，宏源药业复牌暴跌63.13%。
随后，由于六氟磷酸锂高毛利不再，宏源药业业绩开始变脸。2017年，公司营收12.78亿元，较2017年的10.75亿元有所增长，但净利润只有3292万元，同比接近腰斩。2018年，公司同样是增收不增利。虽然营收同比增长3.98%，但净利润同比下滑64.28%。2018年，公司净利润只有1176万元。
不过由于去年赶上了原料药“大年”，宏源药业似乎正在复苏。2019年，公司营业收入15.74亿元，同比增长18.46%；扣非净利润达到2.41亿元，同比增长32倍。
在业绩的推动下，宏源药业股价迎来强势复苏。公布业绩后的4个交易日，宏源药业股价涨幅高达62.90%，股价一度冲高至8.45元／股。若此前追高的投资者持有到现在，收益率相对不错。
不过，对于近日追高的投资者来说，就没有那么友好了。截至今日收盘，宏源药业股价为6.38元。与近期高点相比，宏源药业股价跌幅已经达到24.50%。
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来自IPO集邮策略的教训
复盘上一轮行情我们会发现，市场真正开始认同IPO策略，是在2016年6月之后。随着新三板企业关于IPO的公告越来越多，投资者开始追捧拟IPO概念股。
但集邮行情真正火爆，是在扶贫政策之后。9月9日，证监会表示将对贫困地区企业的IPO开辟绿色通道，这意味着处于扶贫地区的企业IPO时间成本更低。政策一出，符合要求的新三板IPO概念股直接出现了暴动。
从行情演变过程来看，此轮精选层行情与上一轮集邮行情颇为相似。都是在政策的推动下，行情爆发。
政策推动行情当然可以理解，新三板本来就是具备中国特色的资本市场。在政策的引导下，投资者很快会将目标转移到符合要求的标的身上。
实际上，与其说是投资者选择了这些公司，不如说是部分此类公司希望成为被投资者选择的标的。
IPO四小龙中不乏这样的例子。安达科技从IPO概念股到扶贫概念股，每一步的节奏把握的非常精准。虽然后来IPO没能成功，但个别机构已经在高点清仓，实际控制人也套现超过1亿元。
当然，IPO集邮之所以失败概率很高，还有一个重要原因是因为当时IPO周期很长。过长的周期中，企业业绩难免出现波动，导致上市的不确定性增加。
对于精选层而言，虽然公开发行的审核周期要比A股传统板块IPO短很多，但并不意味着风险完全消失。毕竟，精选层公开发行的审核理念与A股IPO并无太大差异。这也意味着，个别公司也会因为质量不过关，导致登陆精选层失败，股价最终被“打回原型”。
说到底，集邮终究是艺术，需要技术。“当市场上所有人都蜂拥而上的时候，无非是在捡他人交易的尸骨。”2016年，某位资深新三板投资者层对读懂君这样表示。这句话，同样适用于当下。
