今日（11月8日），网文平台阅文集团在香港证券交易所挂牌交易。阅文集团昨日发布公告称，此次股票发行价为每股55.00港元。按此计算，其市值约为498.52亿（约合423.84亿人名币），远超出一年前市场预测的20亿美元（约合132.7亿人民币）。

开盘时，阅文股价报90港元，开盘后一度冲到每股110港元。收盘时，阅文每股102.5港元，市值升至928.17亿港元（约合789.13亿人民币），涨幅超86%。

除此之外，阅文此次最高募集资金11亿美元。据阅文集团CEO吴文辉介绍，这些资金将主要用于内容投资、优秀IP开发以及版权运营上。

值得一提的是，阅文并不是第一家上市的网文平台，在此之前中文在线、掌阅已经先一步上市。但遭受资本市场追捧的网络文学，真的就一举进入“好时代”了吗？

版权运营收入最高不过10%，就算上市网文平台离漫威也还有很远…

此前，文学作品一直被诸多的业内人士视为文娱行业的上游环节，为中国文娱产业提供内容上的来源，因此国内的文学市场规模也一直处于持续增长的过程中。

有报告预测称，中国文学市场的规模将由2016年的403亿元人民币，增长到2020年的591亿元，复合增速约为10.1%。其中又以网络网络文学增速最快，今年的市场规模预计将由2016年45.7亿元增加到63.3亿元，到2020年又将增长到134.1亿元，复合增速达到30.9%。

近年来，受IP开发改编的热潮的影响，文学的价值也被进一步放大，大量的文学作品被改编为影视作品、游戏、漫画等。数据显示，2016年，中国网络剧收视率前50部中，有21部改编自文学IP，比如《最好的我们》、《鬼吹灯之精绝古城》；2016年，票房排行前50的影片中，有约10部改编自文学IP，比如《盗墓笔记》、《从你全世界路过》等；《微微一笑很倾城》、《欢乐颂》等热门剧集也均是由文学IP改编而来。

尤为瞩目的是，在这些头部IP改编作品中，网络文学占据了半壁江山。原著自带的热度和粉丝基础、投资风险的降低、市场版权意识的觉醒以及改编作品撬动的巨大流量，使得网文IP的价值被无限放大。一直被定义为“爽文”（纯粹满足观众主观心理和想象，让人看完很“爽”的小说，以玛丽苏、屌丝逆袭题材为主）、被批判没有文学性的网文，也就此打开了挖掘网文价值的新篇章。

遗憾的是，虽然网络文学IP的开发与改编看似一片欣欣向荣，但是并没有给网文平台带来可观的变现。

作为行业老大，阅文一直宣称拥有市场上最多且最有价值的头部小说IP。其招股书显示，在2016年的小说IP版权改编中，按票房计算，头部20部电影中有13部改编自阅文旗下IP；头部20部电视剧、游戏、动漫中分别有14部、15部、16部由阅文旗下的IP改编而成。

即使如此，2016年版权运营为阅文带来的营收也仅为2.47亿元，不到全年总营收的10%；2017年1-6月为10.9%。

阅文营收业务结构

一直被视为阅文最大竞争对手的掌阅，也在9月份完成了上市。据其财报显示，公司2016年营收为11.98亿元，净利润为7720万元，但版权产品的营业收入仅为1067.09万元，仅占总营收的0.89%；2017年1-3月版权产品的收入虽有所提升，但也不足总营收的2%。早在2015年上市的中文在线则未表明版权运营上的营收金额。

掌阅营收业务结构

此外，除了变现困难外，介于之前网络文学的监管不严，不少网文深陷“抄袭”风波，加上同质化严重、粗制滥造、不尊重原著等原因，网文IP改编作品扑街的现象比比皆是。即使有的作品获得了不错的流量和票房，在口碑上也广受诟病，真正的爆款少之又少。

要想成为中国的“漫威”，无论是在超级内容的积累、体量的扩张还是版权生态链的开发上，“阅文们”都还有很长的路要走。

毛利率持续降低，网文依旧没能摆脱盈利

虽然版权变现不给力，但得益于付费意识的提高，数字阅读成为阅文、掌阅、中文在线三家上市网文平台的主要收入来源。

财报显示，2016年，阅文在线阅读业务的收入超77%，达19.74亿元；掌阅在数字阅读上的收入为11.26亿，占全年总营收的94.06%；中文在线在数字阅读上的收入位2.98亿元，约占全年总收入的一半。

中文在线营收业务构成

而数据显示，2016年的全国网络文学用户已经高达3.33亿，手机端有3.04亿，占据了6.95亿手机网民的四成以上。有机构预测，到2020年，全国数字阅读用户规模有望达到4.21亿，而数字阅读市场规模则可能在2021年超过550亿。可以预见，在未来的几年内，数字阅读业务依旧是网文平台的主要收入来源。

但高收入并不意味着高利润，除了IP版权开发的“内忧”外，网文平台对数字阅读业务的依赖也造成了“外患”。

今年，监管部门对网生内容的监管不断加强，网文也没能幸免。6月27日和6月30日，广电总局接连发布了《网络文学出版服务单位社会效益评估试行办法》和《视听通则》两项通知，涉及宣扬封建迷信的恐怖、灵异类题材，早恋、打架斗殴的青春题材，同性恋等非正常性关系、性行为的耽美题材受到较大波及。如何不触碰监管底线，又能击中用户“G点”成为行业继续解决的的问题。

与此同时，随着视频行业的蓬勃发展，网剧、网综、剧集等持续发力，如何跟视频抢夺用户不多的娱乐时间也是一大难题。

面对这些困境，网文平台不得不在抢夺头部优质作者和IP版权，拓展推广渠道等上付出的较高成本。故而网文平台的收入虽高，但盈利并不丰厚。

数据显示，在2016年25.57亿元的高收入下，阅文首次实现盈利，但净利润仅为3040万元，利润率低至1.2%；掌阅和中文在线2016年的净利润则分别为7720.96万元和697.4万元。

更为严重的是，相较于其他以广告为主的互联网平台60%-80%的高毛利率，网文平台的毛利率普遍不高，并且有下降的趋势。比如掌阅2014年、2015年、2016年、2017年1-3月的综合毛利率分别为50.24%、48.45%、32.95%以及31.04%；阅文2014年、2015年、2016年、2017年1-6月的毛利率分别为43.4%、36.1%、41.3%、50%，持续性盈利前景尚不可观。

掌阅毛利率情形

阅文毛利率情形

随着三家网文平台的上市，行业竞争继续加剧，为了抢夺用户，网络文学平台的成本或许仍会增高，网文平台在短时间内获得丰盈的收益的可能性几乎为零。

这样看来，上市或许只是网文平台“万里长征的第一步”！