专栏作家严智勇撰文指出，上周提及日本央行“二次创新”，大幅度调整量宽政策框架，采用孳息为本实是更“贴地”，值得掌声鼓励。这篇文章具有一定的借鉴意义。

说到当今最有资格评价量宽成败的人物，相信美联储前主席伯南克敢认第二，无人敢认第一。日央出手当天，他也立即在网志撰文谈论黑田东彦这次变招，而且赞多于弹，并同时提出两个议题供大家讨论，好好思考一下发达国的货币政策方向。

转用孳息目标 “一石三鸟”

首先，转用长债孳息目标作为政策重心，是否一个好计划？

伯南克对此的答案是肯定的，认为起到“一石三鸟”之效。其一，政策具有可持续性；其二，配合容许通胀超标这个重要突破，亦可加强政策的可信性；其三，可大大减轻长息太低对银行的冲击。

他续指，货币政策与长债孳息挂钩有一定风险，就是央行变相放弃对自身资产负债表的控制权，皆因要无限量买债来维持孳息于目标水平；极端情况下，央行更可能成为个别债券的最大以至唯一买家。若挂钩并不牢固，或投资者意识到央行可能放弃挂钩时，相关资产的升幅更可能于短时间内尽失，甚至倒跌，令央行过往的努力付诸东流。

幸好，10年债息属日央可轻易控制的范围，既因多年量宽以来，日央早已持有足以支持债息企稳的债券数量，亦因余下的持货者（如当地银行），大部分持货的原因根本不是为了追求回报，而是出于其他考虑。

　控债息 不就是为政府融资？

第二个议题是外间一直质疑“直升机撒钱”，主因不认同央行为政府开支融资，但日央将10年债息长期控制于零，又与以货币政策来支持政府财政有否分别？

市场一直戏称伯南克为“直升机宾”（Helicopter Ben），按理央行为政府融资的指摘不会为他带来心理障碍，特别是需要特事特办之时。他笑称日央应该很满意今次决策，有望带来协同效应，而且不用因为政策过于激进而背上为政府融资的罪名，却同时不用得失安倍晋三政府。

不过，被视为与美联储主席之位擦身而过的美国前财长萨默斯更认为，日央今次变招值得其他央行借镜，一来调控孳息曲线可将债息保持低位，有助鼓励政府发债，支持经济；二来容许通胀超越2%目标，则有利提高通胀预期。

毫无疑问，两位大儒的说话均反映一个现实，日央已作好打持久战的准备，更是一场较想象中时间更长的持久战。毕竟催谷通胀并非一、两年便能够轻易完成，更须政府以财政政策大力配合，遑论日本是一个早已不知通胀为何物的国度。

【来源：hket】