私募股权投资/风险投资(PE/VC)机构在一级市场投投投，去年在二级市场也是买买买，甚至有机构一度多次举牌上市公司。近一年来，在二级市场举牌的机构如今成绩如何?这一模式现在还可行么?

8月3日晚间，鼎泰新材发布公告称，接到公司持股5%以上股东中科招商全资子公司中科汇通的《减持计划书》。中科汇通称根据自身资金安排需求，拟6个月内减持鼎泰新材不超过2552.957万股，即不超过公司总股本的10.93%.减持方式为"通过集中竞价、大宗交易或协议转让等方式".

2015年7月中科汇通先后两笔共投资2.55亿元买入鼎泰新材股份，分别以持股5.1%和10.01%进行了举牌。此后，鼎泰新材曾以10股转增5股及10股转增10股先后进行利润分配，致使中科汇通的举牌股份数额扩大至2300万股。若以鼎泰新材8月3日的收盘价41.14元来计算，中科汇通的账面浮盈达6.91亿元。

举牌上市公司

今年4月5日，鼎泰新材发布了筹划重大事项停牌的公告。5月23日，鼎泰新材发布了《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟置入资产为顺丰控股100%股权，预估值为448亿元。5月26日，鼎泰新材复牌，公司股价连续12个交易日涨停。截至8月18日，鼎泰新材的收盘价为40.25元/股。

根据鼎泰新材发布的《关于5%以上股东减持计划的提示性公告》，中科汇通不属于公司的控股股东和实际控制人，本次减持不会导致公司控股股东和实际控制人发生变更。若按照上述减持计划减持股份，中科汇通减持股份数量占公司总股本的比例将超过5%.本次减持计划完成后，中科汇通可能将不再持有公司股份。

随着鼎泰新材发布的减持公告，一年前曾大幅举牌上市公司的PE机构中科招商也再次出现在公众视野。对于为何会在此时拟减持股票的问题，中科招商婉拒了证券时报·创业资本汇(ID:chuangyzbh)记者的采访。

查阅资料，除了拟减持的鼎泰新材外，中科汇通还举牌包括朗科科技、北矿科技、大晟文化、沙河股份、国农科技等15家上市公司股份。其中对海联讯(13.650, -0.35, -2.50%)的持股比例最高，并在今年5月增持2.54%,目前持股比例达29.85%.

根据披露的去年年报，在中科招商披露的收入构成中，管理费收入占营业总收入比例为19%,其中公允价值变动收益占比收入76%,为18.5亿元。根据年报显示，公允价值变动收益大幅增加是由于公司阳光举牌，所持有的上市公司股票市值上涨所致。

如果说之前的公允价值变动还只是浮盈，拟减持的鼎泰新材超过6亿元的盈利则是真金白银。此外，中科招商董事长单祥双曾对媒体表示，其选择举牌公司标准是这些公司盘子比较小，市值相对低，主营业务一般，但产业发展空间巨大，经历了大跌之后，重组并购空间很大。如此看来，鼎泰新材不会是中科招商举牌队伍中第一家被借壳的企业。

估值大幅缩水

不过，一边是真金白银的浮盈变成利润，一边却是挂牌后估值和股价的大幅缩水。在挂牌新三板一个月后，中科招商已完成两轮定增，合计募资85.42亿元;再加上挂牌前的4.95亿元现金定增，以及2015年5月的10亿定增，中科招商合计募资超过百亿。

5月30日，私募新政之后的首个交易日，新三板市场反应迅速，中科招商盘中一度下跌54.89%,损失市值更是高达157亿元。但一笔4元/股的大单，使得中科招商收报3.06元/股，涨15.04%.截至8月18日，中科招商股价为1.42元/股。

估值缩水的挂牌机构不止中科招商一家。究其根源来看，还是在于政策层面。今年5月27日，全国股转公司在现行挂牌条件的基础上，对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件。其中，要求已挂牌企业自查，不符合条件的要在一年内整改。其中一条要求就是管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上。

仅以上面一点来看，部分已挂牌的机构确实达不到"管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上"这一要求。

歌斐资产PE投资业务合伙人张旭廷表示，作为母基金，在选择投资的基金上，对于投资做新三板定增的基金是可以接受的，因为新三板公司的发展规模和融资能力与上市公司之间差距明显，同时部分新三板公司由于自身发展原因确实需要融资。但直接在二级市场举牌的基金，歌斐资本则不会考虑投资。

此外，全国股转公司对新增机构挂牌条件中规定，挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形;募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形，但因投资对象上市被动持有的股票除外。

目前来看，参与二级市场投资的机构不仅中科招商一家，还有一些PE/VC机构通过参与上市公司定增或设立公募基金管理公司来进行二级市场投资，其中包括深创投旗下的红土创新管理公司。对于募资来投资二级市场的机构来说，这一模式或难以为继。

（来源：证券时报  朱筱珊）